Heretic Programmer

ต่อจาก entry ที่แล้ว ผมเข้าใจว่าคงมีคนงงๆว่า มันทำอะไรอยู่หว่า ก็ขอตอบว่า ผมกำลังพยายามประเมินมูลค่ากิจการ(Firm Valuation )ของ Man U ครับ ซึ่งจะช่วยให้เข้าใจแนวคิดของ เกลเซอร์ ได้ดีขึ้น(จะดูความคิดนักลงทุน ต้องมองแบบนักลงทุน) วิธีการนี้ยังใช้เป็นหลักในการตัดสินใจซื้อขายหุ้นของนักลงทุนที่เน้นปัจจัยพื้นฐานด้วยนะครับ

2. นักลงทุนทั่วไปเห็นอะไร?

ราคาซื้อที่ 4.5 เท่าของสินทรัพย์สุทธิที่เกลเซอร์ซื้อนั้น จัดได้ว่าแพงมากครับ เมื่อผนวกกับการทำกำไรตกต่ำของ Man U ด้วยแล้ว ทำให้มีอัตรา ราคาต่อกำไร(P/E Ratio) สูงถึง 39.3 เท่า ณ ราคาขนาดนี้ และภาพการทำกำไรที่ไม่สดใสก็คงทำให้ผู้ถือหุ้นตัดสินใจไม่ยากที่จะขายครับ เมื่อผนวกกับราคาหุ้นที่ 238 เพนนีต่อหุ้น นั้น หากตัดสินใจขายให้เกลเซอร์ที่ 300 เพนนี ก็จะได้กำไรทันทีถึง 31% ซึ่งก็เป็นปัจจัยที่ทำให้เกลเซอร์เก็บหุ้นจำนวนมากได้ไม่ยากครับ

3. เกลเซอร์ เห็นอะไร?

เกลเซอร์คงไม่หวังซื้อมาขาดทุนแน่ครับ แม้ราคาจะสูงขนาดนั้น แต่ถ้าปรับสินทรัพย์ของ Man U ใหม่ โดยการปรับมูลค่านักเตะ และ สนามใหม่ Man U จะมีสินทรัพย์สูงถึง 360-450 ล้านปอนด์ทีเดียว ที่เป็นอย่างนี้เพราะ Man U ไม่ได้บันทึกมูลค่า โอล แทรฟฟอร์ด ไว้ในงบครับ เนื่องจากตัดค่าเสื่อมหมดแล้ว ดังนั้นในความเป็นจริงเกลเซอร์ซื้อที่ 1.73 - 2.17 เท่าของสินทรัพย์เท่านั้นซึ่งไม่แพงเท่าไรนัก

ข้อถัดมาคือกำไรครับ ในปี 2003 ทีมมีกำไรจากการซื้อขายนักเตะ 12 ล้านตรงข้ามกับปี 2004 ที่ขาดทุน โดยรายได้ก่อนการซื้อขายผู้เล่นทั้งสองปีไม่ต่างกันมากนัก ดังนั้นหาก เกลเซอร์มั่นใจว่าแก้ปัญหาตรงนี้ได้ PE ก็จะลดลงมาเหลือ 20 กว่าๆเท่านั้น ค่อนข้างสูง แต่ก็ดีขึ้น ยังไม่นับแผนการต่างๆที่เกลเซอร์วางไว้ซึ่งเกลเซอร์เชื่อว่าจะทำให้รายได้ของ Man U เพิ่มขึ้น โดยมีเป้าหมายที่ 246.5 ล้านในปี 2010 หรือเพิ่มขึ้นกว่า 52%

แต่ที่ผมคำนวณแล้วพบว่าสุดยอด คือ การหามูลค่าแท้จริงทางทฤษฏี ด้วยวิธี DCF ครับ โดยยึดรายได้ปีล่าสุด เป็นฐาน และมีรายได้เพิ่มขึ้นปีละ 5.5% (ขึ้นค่าตั๋วตามเงินเฟ้อครับ Man U ทำได้อยู่แล้ว) แล้วคำนวณที่ผลตอบแทน 18% จะได้มูลค่าตามทฤษฏีที่ 817.5 ล้าน เกลเซอร์ยังซื้อถูกกว่ามูลค่าตามทฤษฏีอยู่ 5%!